Commerzbank už poměrně dlouhou dobu v komentáři ke svým předpovědím píše, že centrální banky se s inflací nepotýkají dostatečným způsobem. A ta proto zůstává nad cílem ve výši 2 %. Na jednu stranu je takové prohlášení pochopitelné - inflace se drží nad cílem už cca pět let. Na stranu druhou se v takovém pohledu ale odráží pár silných předpokladů. Dnes se podíváme na ně i na nové predikce této banky. Z pohledu očekávaných přínosů AI ukazují na agregátní úrovni v podstatě scénář „stále nic“.
Následující tabulka ukazuje, že CB pro americkou ekonomiku v příštím roce předpovídá růst na 2,3 %, inflace by měla klesnout z letošních 3,4 % na 2,6 %. K tomuto růstu bych napsal to samé, co nedávno k předpovědím Goldman Sachs: Dříve byl potenciál amerického hospodářství odhadován na 2+ %. Takže předpovědi 2+ % růstu pro příští rok neukazují, že by umělá inteligence měla potenciál nějak znatelně zvedat (nebo obě banky počítají s tím, že příští rok bude růst pod zvednutým potenciálem).
Čína by na tom měla být příští rok stejně, jako letos, polevovat by měly dezinflační tlaky. I když jen mírně. Jinak řečeno, stále by měl být znát převis nabídky daný budováním dalších a dalších výrobních kapacit nad poptávkou. Nejde přitom téměř jistě o jev cyklický, ale strukturální. Tj., domácí čínská poptávka je strukturálně utlumená. V určitém smyslu se dá hovořit o tom, že na ní doléhá finanční represe daná snahou všemožně podporovat výrobu. Tomu se tu věnuju opakovaně, přejděme k Evropě:
Evropský potenciál bývá odhadován u 1 % a z tohoto pohledu by tak měl být náš kontinent cca na něm. Letos i příští rok. V praxi to ovšem znamená méně než poloviční růst ve srovnání s USA. Inflace by zde měla mírně klesnout na 2,8 %, proti tomuto trendu jde Německo. Ovšem zde to nepůjde ruku v ruce s větším oživením hospodářské aktivity, naopak. Nastat by pak měl znatelný růstový útlum ve Španělsku, které v posledních letech rostlo výrazně nad průměrem eurozóny.
Pohled na jednotlivé evropské země na straně růstu i inflace (například Francie vs. Španělsko) v nás pak může oživit teorie o optimálních měnových oblastech. Je eurozóna jednotná ekonomika, kde pohyb zboží, práce a kapitálu vyvažuje rozdíly mezi jednotlivými regiony? Natolik, že celkový přínos jednotné měny a monetární politiky je pozitivní? To je mimochodem relevantní úvaha i pro nás, pokud o euru vážně uvažujeme.
Na závěr se vrátím k úvodu: Jak jsem psal, Commerzbank hovoří o nedostatečném tahu centrálních bank proti inflaci. To v sobě má silný implicitní předpoklad, že to jsou vždy centrální banky, kdo o inflaci rozhoduje. A je to předpoklad správný. Někdy sice můžeme slyšet protesty proti tomu, že inflace je vždy a všude peněžním jevem. Neměli bychom si ale plést dvě věci: Co všechno ovlivňuje inflaci je věc jedna a co o ní rozhoduje nakonec je věc druhá. Inflaci tak mohou tlačit nahoru třeba ceny ropy a energií. Ale nakonec rozhodne centrální banka.
Vezměme si ad absurdum příklad, kdy by nyní Fed zvedl sazby na 100 % a prudce snížil peněžní nabídku. Rozhodne on svou razantní akcí, nyní rozhoduje úplně stejně méně razantními kroky, či nečinností. Pokud tak řekneme, že centrální banky nebojují s inflací dostatečně, fakticky to znamená, že mají jiné preference: Cena na produktu a zaměstnanosti placená za pokles inflace až k 2 % by podle nich byla příliš vysoká. Což může být pravda. Důležitou proměnnou je zde ale i čas. Tj., čím déle se inflace drží nad cílem, o to více mohou růst její potenciální dlouhodobé náklady. Ale dlouhodobější inflační očekávání se v USA zdají být stále stabilní.
Německé akcie, měřené indexem DAX, v průběhu dnešního obchodování vzrostly o 1,07 %.
Dařilo se akciím společnosti Infineon Technologies (+4,4 %), Siemens (+3,6 %) a MTU Aero Engines (+3,0 %). Naopak oslabovaly akcie společnosti Volkswagen (-2,0 %), Fresenius (-1,8 %) a Vonovia (-1,2 %). Společnost Volkswagen byla poprvé po 15 letech vyřazena z evropského indexu Euro Stoxx 50.
Celoevropský index STOXX Europe 600 posílil o 0,96 %. Nejvíce se dařilo sektorům IT (+2,02 %), průmyslu (+1,71 %) a financí (+1,33 %). V červených číslech zakončil obchodování pouze sektor energií (-1,39 %).
Index DAX +1,07 % na 25575,01 b. Nejsilnější akcie Změna Nejslabší akcie Změna Infineon Technologies (IFX) +4,4 % Volkswagen (VOW3) -2,0 % Siemens (SIE) +3,6 % Fresenius (FRE) -1,8 % MTU Aero Engines (MTX) +3,0 % Vonovia (VNA) -1,2 % Commerzbank AG (CBK) +3,0 % Brenntag (BNR) -1,1 % DHL AG (DHL) +2,5 % RWE (RWE) -0,9 % Zdroj: Bloomberg
Německé akcie, měřené indexem DAX, uzavřely úterní seanci růstem o 0,77 %. Největší růst zaznamenaly akcie Infineon Technologies (+3,7 %), dále Airbus (+3,0 %) a Merck (+2,7 %). Naopak nejvíce oslabily akcie Zalando (-13,4 %), Fresenius Medical Care (-7,6 %) a Adidas (-2,5 %).
V rámci sektorů evropského indexu STOXX 600 (+0,73 %) se dnes nejvíce dařilo základním materiálům (+3,5 %), technologiím (+2,8 %) a průmyslu (+1,7 %). Naopak největší ztráty zaznamenaly ropa a plyn (-1,7 %), maloobchod (-0,7 %) a potraviny a nápoje (-0,5 %).
Index DAX +0,77 % na 26202,35 b. Nejsilnější akcie Změna Nejslabší akcie Změna Infineon Technologies (IFX) +3,7 % Zalando (ZAL) -13,4 % Airbus (AIR) +3,0 % Fresenius Medical Care (FME) -7,6 % Merck (MRK) +2,7 % Adidas (ADS) -2,5 % Bayer (BAYN) +2,4 % Continental (CON) -1,6 % Commerzbank AG (CBK) +2,3 % Hannover Rueck SE (HNR1) -1,4 %
Zdroj: Bloomberg
Italské bankovní skupině UniCredit klesl za duben až červen čistý zisk meziročně o 13,1 procenta na 2,9 miliardy eur (70,2 miliardy Kč), výsledky však překonaly očekávání analytiků. Banka současně v dnešní tiskové zprávě mírně zvýšila celoroční výhled zisku.
Analytici očekávali zisk 2,8 miliardy eur. Výnosy pak stouply o 6,6 procenta na 6,5 miliardy eur, hlavně díky růstu výnosů z poplatků.
UniCredit už téměř dva roky usiluje o převzetí německé Commerzbank, narazila však na odpor banky i německé vlády. V květnu předložila nabídku na převzetí za 38,6 miliardy eur, kterou ředitelka Commerzbank Bettina Orloppová označila za nízkou.
UniCredit zrušila plánovaný odkup akcií za 4,75 miliardy eur, který předtím pozastavila do vyjasnění výsledků nabídky na Commerzbank. Dodala, že investice do německé banky jí vynese zhruba 15 procent, což je více, než by získala odkupem vlastních akcií.
Za celý rok UniCredit očekává růst zisku na výrazně více než 11 miliard eur. Doposud uváděla, že zisk bude nejméně 11 miliard eur. V roce 2028 by pak zisk měl stoupnout výrazně nad 13 miliard eur.
UniCredit do začátku července získala z dobrovolné nabídky na převzetí 17,6 procenta akcií Commerzbank. Spolu s dříve vlastněným podílem tak vlastní více než 44 procent Commerzbank a prostřednictvím opčních smluv má zajištěn přístup k dalším akciím, které jí umožňují zvýšit podíl na téměř 48 procent. To by jí výrazně přiblížilo získání faktické kontroly nad německou bankou.
Generální ředitel italské banky Andrea Orcel uvedl, že chce jednat s německou vládou a zástupci zaměstnanců Commerzbank o převzetí. To by podle banky mohlo být dokončeno už ve čtvrtém čtvrtletí letošního roku, pokud získá souhlas regulátorů včetně Evropské centrální banky (ECB). UniCredit má pak v úmyslu co nejdříve zahájit realizaci své strategie pro Commerzbank a v případě potřeby je také připravena svolat mimořádnou valnou hromadu.
Německé akcie, měřené indexem DAX, uzavřely středeční obchodování v záporných hodnotách.
Nejméně se dnes dařilo polovodičové společnosti Infineon Technologies (-6,3 %), chemické společnosti BASF (-3,0 %) a agrochemické a farmaceutické společnosti Bayer (-2,9 %). Nedařilo se také akciím Commerzbank (-2,6 %). Německý kancléř Friedrich Merz dnes uvedl, že v zásadě není proti nabídce společnosti UniCredit na převzetí banky Commerzbank, ale pouze se mu nelíbí, jakým způsobem k tomu tento italský bankovní dům přistoupil.
Růstem uzavřely akcie předního výrobce cementu Heidelberg Materials (+3,5 %) a automobilek Volkswagen (+3,5 %) a BMW (+2,8 %).
Celoevropský index STOXX Europe 600 nepatrně roste. Sektorově se daří zbytné spotřebě (+2,47 %), zdravotní péči (+0,77 %) a nezbytné spotřebě (+0,10 %). Ztrácí sektory IT (-1,14 %), základních materiálů (-0,90 %) a utilit (-0,77 %).
Index DAX -0,59 % na 24 999,53 b. Nejsilnější akcie Změna Nejslabší akcie Změna Volkswagen (VOW3) +3,5 % Infineon Technologies (IFX) -6,3 % HeidelbergCement (HEI) +3,5 % BASF (BAS) -3,0 % BMW (BMW) +2,8 % Bayer (BAYN) -2,9 % Scout24 SE (G24) +2,7 % Commerzbank AG (CBK) -2,6 % Mercedes-Benz Group AG (MBG) +2,6 % Siemens Energy (ENR) -1,3 % Zdroj: Bloomberg
Německé akcie, měřené indexem DAX, na konci týdne oslabily o 0,2 %. Nejvíce rostly akcie firem Deutsche Telekom (+3,1 %), HeidelbergCement (+2,8 %) a Commerzbank (+2,0 %). Naopak nejvýrazněji oslabily cenné papíry Siemens Energy (-2,6 %), HOCHTIEF (-2,4 %) a Rheinmetall (-2,1 %).
Celoevropský index STOXX Europe 600 odepisuje 0,01 %. Z jednotlivých sektorů vykazují největší růst komunikační služby (+2,21 %), materiály (+1,08 %) a finance (+0,56 %). Naopak nejvýraznější ztráty zaznamenávají informační technologie (-1,50 %), zdravotní péče (-0,76 %) a utility (-0,32 %).
Index DAX -0,2 % na 25067,09 b. Nejsilnější akcie Změna Nejslabší akcie Změna Deutsche Telekom (DTE) +3,1 % Siemens Energy (ENR) -2,6 % HeidelbergCement (HEI) +2,8 % HOCHTIEF AG (HOT) -2,4 % Commerzbank AG (CBK) +2,0 % Rheinmetall AG (RHM) -2,1 % Beiersdorf AG (BEI) +1,4 % E.ON (EOAN) -1,5 % Deutsche Bank (DBK) +1,4 % Infineon Technologies (IFX) -1,2 % Zdroj: Bloomberg
V úvodu seance se německé akcie obchodují v červených číslech. Dnes skončila nabídka na odkup akciím Commerzbank. Podle oznámení společnosti Unicredit dosáhl její celkový podíl v německé bance včetně derivátových pozic 47,59 %.
Index DAX -1,1 % na 25185,16 b. Nejsilnější akcie Změna Nejslabší akcie Změna Scout24 SE (G24) +1,2 % Vonovia (VNA) -3,1 % E.ON (EOAN) +1,0 % MTU Aero Engines (MTX) -3,0 % RWE (RWE) +0,9 % Deutsche Bank (DBK) -2,8 % BASF (BAS) +0,2 % Rheinmetall AG (RHM) -2,5 % Siemens Energy (ENR) +0,1 % Continental (CON) -2,4 % Zdroj: Bloomberg
Jakub Němec
Fio banka, a.s.
Prohlášení
Související odkazy Německý index DAX v úvodu posiluje, Unicredit si zajistí podíl v Commerzbank nad 30 % Frankfurtská burza otevírá seanci na červené nule Frankfurtská burza roste, Rheinmetall zveřejnil předběžné výsledky za 1Q Frankfurtská burza v úvodu týdne ztrácí, Barclays aktualizovala cílové ceny pro banky Frankfurtská burza neudržela zisky a zakončuje obchodování ve ztrátě
Německý index DAX v úvodu obchodování mírně oslabuje. Nejvíce ztrácí akcie Siemens Energy (-5,9 %), a to poté, co společnost Barclays snížila cílovou cenu ze 130 EUR na 110 EUR a investiční doporučení z „Equal Weight“ na „Underweight“.
Index DAX -0,18 % na 25770,17 b. Nejsilnější akcie Změna Nejslabší akcie Změna Munich Re (MUV2) +2,3 % Siemens Energy (ENR) -5,9 % Beiersdorf AG (BEI) +2,3 % Infineon Technologies (IFX) -4,6 % SAP (SAP) +2,2 % HOCHTIEF AG (HOT) -2,5 % Fresenius Medical Care (FME) +2,2 % Siemens (SIE) -1,4 % Hannover Rueck SE (HNR1) +2,1 % Commerzbank AG (CBK) -0,2 % Zdroj: Bloomberg
Jakub Němec
Fio banka, a.s.
Prohlášení
Související odkazy Frankfurt uzavřel první polovinu roku v zelených číslech Frankfurtská burza otevírá v kladném teritoriu Německé akcie ve čtvrtek vzrostly Index DAX na začátku obchodování klesá o 1 %, výsledky zveřejnily Siemens Energy, Munich Re, Bayer Frankfurtská burza uzavřela týden v červených číslech
