Track market-moving stories before they get noisy

Nizozemský polovodičový gigant ASML si zajistil podporu u TSMC a Samsungu pro nasazení nejnovější generace litografických strojů High NA EUV. Oba výrobci čipů oznámili plány na využití těchto zařízení od ASML v sériové výrobě během příští dekády, čímž se připojí k Intelu, který již technologii aktivně zavádí.

High NA EUV představuje nejpokročilejší generaci litografických systémů, bez nichž se neobejde výroba nejmodernějších procesorů a akcelerátorů pro AI. Cena jednoho stroje se pohybuje kolem 400 milionů dolarů. Samsung plánuje nasazení technologie ve výrobě paměťových čipů od roku 2028, zatímco TSMC předpokládá využití ve velkoobjemové produkci od roku 2030, uvedla agentura Bloomberg.

Vedle samotných výrobních zařízení se firmy dohodly také na významné změně v oblasti fotomasek, a sice na přechodu na větší (z 6 palců na 12 palců), což by mohlo zvýšit produktivitu výroby a pomoci uspokojit rychle rostoucí poptávku po AI čipech. Fotomasky fungují jako předlohy, podle nichž se pomocí světla vytvářejí obrazce na křemíkových waferových deskách.

Kombinace technologie High NA a větších fotomasek by mohla zvýšit propustnost výrobních linek o 40 procent a zároveň zjednodušit proces návrhu, uvedl Marco Pieters, technologický ředitel ASML. „Je to obrovská příležitost a samozřejmě to znamená významný krok v produktivitě,“ řekl Pieters pro Bloomberg.

ASML je jedinou společností na světě, která dokáže vyrábět zařízení pro extrémní ultrafialovou litografii (EUV), čili stroje nezbytné pro výrobu nejvyspělejších polovodičů na světě. Společnost uvedla první generaci EUV systémů v roce 2019 a od té doby spolupracuje se zákazníky na přechodu k výkonnější variantě High NA.

Právě postoj TSMC k nové technologii byl dosud jedním z největších otazníků. Největší smluvní výrobce čipů na světě dlouho argumentoval tím, že vyšší pořizovací náklady nových strojů nepřinášejí dostatečný produktivní přínos. Nyní však firma obrátila, když oznámila, že High NA systémy využije od roku 2030, byť ještě s dnešním formátem šestipalcových masek.

Společně s ASML pak TSMC chce vybudovat pilotní výrobní linku pro dvanáctipalcové masky, která by měla vzniknout kolem roku 2031. Samotná technologie by se mohla dostat do komerční výroby přibližně od roku 2033.

Samsung mezitím deklaroval, že bude na vývoji nových masek a související infrastruktury spolupracovat s dalšími partnery. Pro jihokorejskou společnost je rozvoj výrobních kapacit mimořádně důležitý i s ohledem na pokračující silnou poptávku po paměťových čipech pro datová centra.

Podporu nové generaci technologií potvrzuje rovněž Intel. Ten už některé stroje High NA převzal. Americká společnost dokonce uvádí, že dokáže potenciálním zákazníkům nabídnout výhody této technologie už nyní a na projektu větších fotomasek pracuje déle než tři roky.

Pro ASML představuje zapojení TSMC zásadní impuls. Tchajwanský výrobce se totiž podílí zhruba šestnácti procenty na tržbách nizozemské firmy. Skutečnost, že přechod na High NA podporují TSMC, Samsung a Intel zároveň, znamená, že tři největší zákazníci ASML se sjednotili na dalším směru vývoje pokročilé výroby čipů.

Goldman Sachs vybrala několik evropských titulů, u nichž vidí mimořádně atraktivní růstový potenciál. Společným jmenovatelem doporučení jsou dlouhodobé strukturální trendy, jako jsou rozvoj umělé inteligence, investice do obrany, energetická transformace nebo budování digitální infrastruktury.

Goldman Sachs aktualizovala svůj seznam nejatraktivnějších evropských akcií pro srpen, přičemž u dvou společností vidí mimořádně vysoký růstový potenciál přesahující 100 %, u jedné dokonce až 168 %, cituje CNBC. Mezi akcie s největším očekávaným růstem podle 12měsíčních cílových cen analytiků Goldman Sachs patří:

Ceres Power

Podle analytiků Goldman Sachs by akcie britské společnosti Ceres Power mohly vzrůst až o 168 %. Ceres Power se zabývá vývojem palivových článků a technologií pro výrobu čisté energie. Akcie společnosti však v poslední době zaostávaly za širším technologickým sektorem. V červenci oslabily o více než 31 %. Důvodem byly zejména obavy investorů z problémů v dodavatelských řetězcích, schopnosti firmy úspěšně realizovat své plány a také nejistoty ohledně toho, jak dlouho vydrží vysoká poptávka po technologiích spojených s umělou inteligencí.

Analytici však považují nedávný pokles ceny akcií za zajímavou nákupní příležitost. Upozorňují zejména na škálovatelný licenční model společnosti, který umožňuje růst bez nutnosti vysokých investic do výroby, a také na možnost, že partneři využívající technologie Ceres Power budou těžit z další vlny růstu datových center.

Rheinmetall

Analytici Goldman Sachs zůstávají pozitivně naladěni také vůči německému zbrojařskému koncernu Rheinmetall. Podle nich mají akcie potenciál vzrůst během příštích 12 měsíců o přibližně 102 %. Akcie Rheinmetallu v minulém měsíci posílily o 15,1 %, k čemuž přispěly především silné výsledky hospodaření za druhé čtvrtletí.

Analytici společnost označili za „výrazně podhodnocenou“ a zdůraznili, že je ve velmi dobré pozici, aby profitovala z pokračujícího zbrojení evropských zemí a navyšování obranných rozpočtů.

BT Group

Telekomunikační společnost BT Group, jejíž akcie se obchodují v Londýně, je jednou ze dvou evropských firem, u kterých Goldman Sachs vidí potenciál růstu o 64 % během příštích 12 měsíců. Analytici se domnívají, že významným motorem růstu může být zpeněžení rozsáhlé optické sítě, do níž firma v posledních letech investovala.

BT podle nich také patří mezi společnosti, které těží z investičního trendu označovaného jako HALO (Heavy Assets, Low Obsolescence). Tento přístup upřednostňuje firmy s vysokými investicemi do infrastruktury a fyzických aktiv, silnou konkurenční pozicí a nízkým rizikem technologického zastarání.

Akcie BT za posledních 12 měsíců oslabily o 4,1 %, podle Goldman Sachs ale trh jejich dlouhodobý potenciál podceňuje.

DSV

Dánská logistická skupina DSV navzdory lepším než očekávaným výsledkům za druhé čtvrtletí v červenci ztratila 9,3 %. Společnost přitom vykázala růst objemu letecké přepravy o 10 % meziročně a hrubý zisk přes 4,9 miliardy dánských korun. Přesto investoři akcie prodávali.

Analytici Goldman Sachs však očekávají, že akcie během příštích 12 měsíců vzrostou o 64 %. DSV podle nich patří mezi významné nepřímé příjemce rozvoje umělé inteligence, protože rostoucí výstavba datových center a technologické infrastruktury zvyšuje poptávku po přepravě a logistických službách.

Dalším důležitým faktorem je integrace převzaté společnosti DB Schenker, která by měla posílit postavení DSV na globálním logistickém trhu. To vše podle analytiků převažuje nad obavami investorů ohledně nižší ziskovosti silniční dopravy.

ASML

Společnost ASML je jednou ze tří nových firem zařazených na prestižní měsíční seznam investičních favoritů Goldman Sachs s názvem „European Conviction – Directors' Cut“. Přestože akcie této nizozemské společnosti během posledního měsíce oslabily o 7,2 % kvůli obavám investorů ohledně vývoje trhu s umělou inteligencí, analytici Goldman Sachs u ní stále vidí potenciál růstu o přibližně 52 % během příštích 12 měsíců.

ASML označují za společnost, která je „více než jen sázkou na umělou inteligenci“. Ve své zprávě uvedli: „Přestože se stále širší využití umělé inteligence stává dlouhodobým motorem poptávky, zdroje příjmů ASML jsou diverzifikovány napříč celým polovodičovým řetězcem. Díky své unikátní pozici na trhu firma profituje z investic do čipů bez ohledu na to, která konkrétní aplikace bude pohánět další vlnu růstu.“

Technologické akcie mají za sebou mimořádně silné období, ale podle analytika Patria Finance Branislava Sotáka nejdůležitější investiční příběh posledních let ještě zdaleka nekončí. Přestože se část investorů obává, že už jsme u vrcholu AI boomu, růst rekordních kapitálových výdajů technologických gigantů zatím žádné zásadní ochlazení nenaznačuje. V podcastu Analytický radar vysvětluje, proč dál věří Nvidii, kde vidí nové příležitosti v polovodičovém řetězci a proč začíná být zajímavý i dlouho přehlížený softwarový sektor.

00:32 Cyklické paměťové čipy
08:48 Nvidia zpět v Investičních tipech
16:21 Advanced Packaging jako nové úzké hrdlo
18:43 ASML a podpora ze strany Intelu
21:28 Investiční AI cyklus a inflace
29:33 Návratnost AI investic
34:35 Boj o kapitál
40:35 Software jako nový hedge? 

AI cyklus nekončí, ani nevykazuje známky únavy

Investiční svět se v posledních dvou letech točí kolem umělé inteligence. Zatímco mnozí investoři se už začínají bát vyčerpání růstového příběhu, Branislav Soták podobné obavy zatím nesdílí. „AI investiční cyklus zatím nekončí, nevykazuje žádné známky zpomalení,“ říká otevřeně.

Investice do AI infrastruktury se postupně staly jedním z hlavních motorů americké ekonomiky. „Odhaduje se, že až šest nebo sedm procent amerického HDP letos tvoří investice do AI infrastruktury.“ AI je tak bez nadsázky alfa a omega současného trhu. „Ať se podíváme na výkonnost indexů, nebo na růst zisků firem, všude najdeme AI.“

Paměťové čipy zažívají bezprecedentní boom

Jedním z největších vítězů současného cyklu jsou výrobci paměťových čipů. Trojice Micron, Samsung a SK Hynix těží z extrémního nedostatku výrobních kapacit a tlačí ceny prudce vzhůru. „Tato situace je bezprecedentní. Nic podobného jsme v minulosti neviděli a zatím nic nenasvědčuje tomu, že by měla v dohledné době skončit,“ říká Soták.

Přesto upozorňuje, že právě tento segment zůstává dlouhodobě cyklický. Investoři by proto neměli podlehnout dojmu, že současný boom potrvá věčně. „Paměťový segment byl vždy cyklický a podle mého názoru si tuto povahu zachová i do budoucna.“ První skutečný test současné cenové síly podle něj přijde ve druhé polovině příštího roku, kdy začne Micron zprovozňovat nové výrobní kapacity v americkém Idahu.

Nvidia už není jen výrobce čipů

Jednou z nejzajímavějších změn posledních měsíců bylo opětovné zařazení Nvidie mezi investiční tipy Patria Finance. Důvodů je podle Sotáka hned několik. „Pokud člověk věří, že investiční cyklus do AI nekončí, pak je Nvidia paradoxně velmi levná expozice na tento trend.“

Přestože akcie Nvidie za poslední roky vzrostly o tisíce procent, ocenění firmy není podle něj přehnané. „Valuace Nvidie dnes není vyšší než před pěti lety. Akcie jsou mnohonásobně výše, ale firma je úplně jiná.“

Klíčové navíc je, že Nvidia už dávno není pouze výrobcem grafických procesorů. S novou generací Vera Rubin rozšiřuje své působení směrem k procesorům CPU, síťové infrastruktuře, optickým propojením i softwarové platformě CUDA. Právě tato diverzifikace podle Sotáka výrazně zvyšuje odolnost byznysu. „Je to celý technologický stack, který zákazník kupuje.“

Nové úzké hrdlo?

Zatímco investoři se dlouhé měsíce soustředili na nedostatek výpočetních čipů a pamětí, Soták upozorňuje na další potenciálně kritické místo celého řetězce. Takzvaný advanced packaging. Jde o závěrečnou fázi výroby čipů, kdy se jednotlivé komponenty skládají do jednoho funkčního systému.

„Advanced packaging je úzkým hrdlem polovodičového řetězce už poměrně dlouho a zatím nic nenasvědčuje tomu, že by se to mělo změnit.“

Z tohoto trendu podle něj mohou těžit nejen společnosti typu Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC), ale také výrobci specializovaných zařízení jako ASML, Applied Materials nebo BE Semiconductor.
ASML zůstává evropskou jedničkou

Právě ASML patří mezi firmy, které Soták považuje za dlouhodobě mimořádně atraktivní v Evropě. Nizozemská společnost je prakticky monopolním dodavatelem strojů pro výrobu nejpokročilejších čipů na světě. „ASML je podle mě jedna z nejlepších evropských akcií pro dlouhodobé držení.“

Investory u ní sice v posledních měsících znepokojily informace o odkladu nasazení nejmodernější generace výrobních strojů ze strany TSMC. Soták však upozorňuje, že prostor rychle zaplnil Intel. „Vypadá to, že hozenou rukavici zvedl Intel, který už nejmodernější stroje ASML nasadil do výroby.“

Inflace největším krátkodobým rizikem

Ačkoli se většina technologických investorů soustředí na AI, Soták upozorňuje, že trhy stále velmi citlivě reagují na vývoj inflace. „Nejhorší dny pro technologický sektor v prvním pololetí přišly ve chvílích, kdy se připomněla inflační hrozba.“

Vyšší inflace totiž tlačí vzhůru dlouhé výnosy dluhopisů, což následně zvyšuje diskontní sazby používané při oceňování akcií. A nejcitlivější jsou právě růstové technologické firmy. „Rychle rostoucí společnosti mají větší část očekávaných cash flow v budoucnosti, a proto na růst sazeb doplácejí nejvíce.“

Podle Sotáka však ani případné vyšší náklady financování nemusí zásadně ohrozit AI investice. „O investicích nebude rozhodovat jejich cena, ale návratnost a konečná poptávka. A tam zatím žádné problémy nevidíme.“

IPO OpenAI a Anthropic? Krátkodobé zemětřesení, nikoliv konec příběhu

Velkým tématem příštích měsíců budou také očekávané veřejné nabídky akcií firem OpenAI a Anthropic. Podle Sotáka může jít krátkodobě o významný faktor pro trh. „Pravděpodobně půjde hlavně o problém absorbovat nové množství kapitálu, které na trh přijde.“

Naopak z dlouhodobého pohledu zůstává hlavní otázka stále stejná. „Nejdůležitější je, kde jsme v rámci AI cyklu a jestli bude pokračovat. A zatím nevidíme žádné známky, že by se měl zlomit.“

Právě tato jednoduchá teze podle Branislava Sotáka vysvětluje nejen vývoj technologických akcií, ale i většiny globálních finančních trhů. Dokud totiž nepřijde důkaz, že poptávka po AI infrastruktuře slábne, zůstává umělá inteligence dominantním investičním příběhem současnosti.

Přehlížená příležitost roku?

Zatímco výrobci čipů a infrastruktury kralují trhu, softwarový sektor letos výrazně zaostal. Právě to však podle Sotáka vytváří příležitost. „Brutální propad softwarových akcií byl podle mě překvapivý i pro celý trh.“

Firmy jako ServiceNow, Salesforce nebo FactSet nyní podle něj paradoxně nabízejí kombinaci nižšího ocenění a vysoké schopnosti generovat hotovost. „Free cash flow yield je u řady těchto společností dvojciferný. Připomíná to velké technologické firmy před nástupem AI investiční horečky.“

Zajímavé je podle něj i chování těchto titulů během tržních výkyvů. Když investoři zpochybní tempo AI investic, výrobci čipů obvykle prudce klesají. Softwarové společnosti naopak mnohdy rostou. „Software se poslední dobou chová trochu jako hedge vůči hardwaru.“

Evropské i americké futures naznačují smíšený začátek obchodování, zatímco investoři vstřebávají řadu firemních i geopolitických zpráv. Na globální scéně rezonují informace o možném zdražování ASML, varování šéfa JPMorgan Jamieho Dimona před riziky pokročilé umělé inteligence či pokračující pokles akcií SpaceX.

Článek se odemkne 16.07.2026 10:03

Pokračování článku je dostupné jen klientům placených služeb Patria Plus / Investor Plus případně uživatelům platformy Patria Direct. Pokud jste klientem těchto služeb, potom je nutné se Přihlásit.

V rámci placeného informačního servisu získáte přístup ke kompletnímu zpravodajství www.patria.cz bez jakýchkoliv omezení. Veškeré zprávy, komentáře a horké zprávy jsou zobrazovány terminálovou metodou (bez nutnosti obnovovat stránku) bez zpoždění a v plné verzi.

Nejen zpravodajství, ale i další služby získáte v Patria Plus / Investor Plus - sms a e-mailové zpravodajství, data z finančních trhů v reálném čase, kompletní analytický servis, rozsáhlé databáze časových řad ke stažení, prognózy vývoje a valuace, ekonomické fundamenty, nástroje a kalkulátory... více

15.7.2026 08:57

Nejistý open v Evropě, ASML dnes překvapilo výsledky

Wall Street včera navázala na růst z předchozí seance, když včerejší report inflace polil trh živou vodou (reportováno 3,5 % proti očekávání 3,8 %). Pozitivně působily také výsledky amerických bank. Index S&P 500 přidal 0,38 %, Nasdaq po vzpruze vzrostl o více než 1,1 %, v reakci pak skokově klesly desetileté výnosy státních dluhopisů (až k 4,52 %), později však trh tento pohyb umazal zpět k 4,6 %. Evropa včera také rostla, když nižší inflace v USA zmírnila obavy z dalšího zpřísňování měnové politiky Fedu. Dle futures kontraktů budou evropské trhy dnes otevírat mírně v záporu, výsledky dnes zveřejnilo ASML nad očekáváním trhu, pozitivní výsledky dnes mohou udat tempo IT sektoru. Ropa Brent se drží nad 80 USD za barel.  PayPal obdržel nabídku na odkup od společnosti Stripe and Advent, a to za 60,5 USD za akcii. Tempo dnešního obchodování budou určovat především výsledky ASML a americká data o výrobních cenách PPI. V Česku po 9 hodině PPI z průmyslu. Na pražské burze včera mírný růst, ČEZ bude otvírat lehce nad 1300 Kč.

Martin Singer, Fio banka, a.s.